9月20日投中信息正式发布投中2018年榜单，高瓴资本获得最受LP关注的PE投资机构。在2018年一级市场资管趋紧、募资艰难、退出艰辛的环境中，高瓴资本获得的这份认可更显得分量十足。
高瓴资本是一家声名显赫的投资机构，其投资覆盖从天使/VC/PE到二级市场，腾讯、滴滴、京东、美团、去哪儿、摩拜单车等诸多互联网领域知名企业背后，都有高瓴的身影。2017年私有化百丽和普洛斯、2018年重仓阿里、大手笔定增爱尔眼科、打新中国铁塔，这一系列的举措也让高瓴在投资界引起了广泛的关注和研究。
一、高瓴资本的基本情况
1、企业简介
高瓴资本集团（以下简称“高瓴”）成立于纽约，是一家专注于长期结构性价值投资的公司，由张磊先生于2005年创立。经过十余年的发展，高瓴现已成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。在2005年成立之后，高瓴资本初期主要为美元投资，从2013年起，高瓴开始成立人民币基金管理公司。截止目前，如果加上高瓴资本最新成立的私募股权基金“高瓴基金四期”已筹集的106亿美元，其管理着价值超过600亿美元的资产，平均年回报率在40%左右，该公司已成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。
2、 业务范围
高瓴资本主要是以一级市场的PE、VC和并购、财务顾问为主，兼顾资本市场其他产业链，是中国为数不多的在做全产业链事情的公司。另外高瓴资本还大量的参与了港股、美股等投资。
目前，高瓴资本对A股上市公司的投资主要有两种方式。一种投资方式，就是以GAOLING FUND,L.P.为主体，以境外法人的身份投资B股。一种是以QFII的方式在二级市场做投资，高瓴资本管理有限公司是投资主体。
3、投资方向
作为具有全球视野的长期结构性价值投资者，高瓴始终坚持独立思考、深入研究，目前已经投资了消费与零售、科技创新、生命健康、金融科技、企业服务、先进制造等领域一大批国内外优秀企业，其中包括：百度、腾讯、京东、去哪儿、携程、Airbnb、Uber、百济神州、美的、格力、中通快递、蓝月亮、滴滴出行、美团、蔚来汽车、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君实生物、信达生物、药明康德、甘李药业、惠每医疗、百融、百分点等。
如下图所示截止目前，高瓴投资的139笔项目中，医疗健康（30笔）、企业服务（17笔）、汽车交通（15笔）、本地生活（15笔），而投资总额最大的是物流（304.2亿，6笔）和汽车交通（283.6亿，15笔）。成立十几年的高瓴其实投资的项目数量并不多，从过往项目来看，高瓴资本比较喜欢投资的领域涵盖有互联网与科技，消费与零售，医疗健康，金融科技与企业服务。
数据来源：IT桔子
4、企业理念
高瓴一直钟情于超长期的投资理念，选择的LP都是超长线资本，像大学捐赠基金、家族基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的，高瓴只给这样的投资者管钱，双方也能够存在较少的理念分歧。
另外，高瓴坚持低频的投资加持续的耐心，退出项目并不算多，并对于有价值的投资选择长期持有，而不会采取急于退出再重新选择下一个标的的策略。
在企业内部管理上，高瓴的层级非常少，张磊是一层，六个合伙人是一层，所有的员工是一层。每个员工和张磊之间仅隔合伙人一层。张磊希望通过“去中心化”加“消减层级”的管理方式，争取让每一个人都能够战斗。而对于员工的选择，高瓴看重三个特质：好奇、独立和诚实，除此之外还需要很宽容，能够欣赏别人并保持很强的想象力。
二、高瓴资本的投资业务
高瓴资本的投资业务主要是基于企业能否长期为消费者带来价值，为产业链提高效率，是否拥有护城河足够深的商业模式，并且能够带来长期的高资本回报率。如果在一级市场找不到合适的标的企业，高瓴可以通过二级市场实现对优质标的的投资并选择长期持有。在目前一二级市场估值出现倒挂、资本寒冬的环境下，高瓴的投资策略不仅可以保证稳定的回报率，也能够拓展可投标的的范围，发挥高瓴对于长线投资和价值投资的优势。
1、投资数量与金额
据IT桔子数据显示，2011年至2018年9月高瓴资本累计实现投资134笔，投资金额1475.76亿元，平均每笔投资额11亿元。无论从平均每笔投资额还是单笔投资额来看，高瓴都是大手笔，喜欢下重注。例如2010年对京东的投资，刘强东当时的融资需求只有7500万美元，但张磊坚持投3亿美元，而背后正是看到帮助京东自建立物流和供应链系统是建立行业壁垒的关键所在，必须在重要的事情上下重注。
如下图所示，在募资难、好项目少又贵的环境下高瓴的投资金额逐年上升，2018年对外投资高达422.02亿元，每笔投资金额为12亿元，而2017年全年，高瓴对外投资总数为408.66亿元，每笔投资金额则为9.7亿元。与其他投资机构选择谨慎投资不同，高瓴2018年上半年投资数额不降反升。
数据来源：IT桔子
2、投资多以美元为主
相较于2017年，高瓴资本在2018年的对外投资事件中，还有一个明显的变化，即其对外投资更多采用的是美元。据老虎财经不完全统计显示，2018年至今，高瓴资对外投资事件共计33项，在其中共有约16项采用美元；而2017年1月-8月，高瓴资本对外投资事件共计30项中，采用美元的则为13项投资。同时，从披露的投资金额上来看，2018年投资金额共计约52.1亿美元；2017年，约为37.35亿美元。
有分析指出，此轮资本寒冬主要被波及的是人民币基金，美元基金受到的影响相对较小。
3、投资多集中于企业前期发展阶段
从投资轮次分布图可以看出，高瓴的投资多集中在公司发展的前期阶段，从种子轮到泛C轮，而战略投资仅占11%。
4、看好传统行业在科技创新趋势下的赋能改造
高瓴认为科技赋能的传统行业是科技创新2.0的技术应用和场景应用，投资者应当用科技与资本的力量帮助传统行业转型升级，这是当前的重要趋势。高瓴资本投资了大量用科技进行改造和升级的消费企业，如江小白、孩子王、良品铺子、Peets咖啡等，都获得了巨大的成功。另外备受关注的传统制造业百丽也在高瓴的主导下运用互联网思维结合相关的科技赋能工具，引入前端数据采集和大数据分析，完成对典型传统行业的赋能和升级改造。
5、一二级市场同时开工
由于近年来越来越多的资金流入一级市场，导致一级市场的价格也水涨船高，一二级市场的估值差距逐渐缩小。尤其在二级市场目前的剧烈调整阶段，有大量具有核心价值的公司估值被严重低估，其在美国持仓市值高达60亿美元，截止二季度其第一大持仓股是阿里巴巴，共持仓12亿美元。
对于高瓴来说投资并非投一个IPO，然后上市卖掉再接着找项目，在二级市场找到优秀的企业并选择长期持有，也是秉承巴菲特价值投资的一种方式，一级二级市场联动投资逻辑已经形成。
三、高瓴资本的投资逻辑
●超长期、下重注
高瓴认为，最好的投资是不需要退出的投资，“骑驴找马”不是高瓴的投资方式，它在乎一家企业有没有长期持续的增长潜力，也希望成为亚洲独有的“长青基金”。做企业的超长期合伙人，是张磊的信念和信仰。通过投资并长期持有，可以逐渐加深对投资企业的影响力，并创造出一个投资组合圈子，通过内部撮合取长补短，不管是单方获利还是多方获利，作为投资人的高瓴都能拿到回报。例如当年腾讯投资京东，就是高瓴看到了双方优势互补、市场前景和资源效率提升的可能性，进而牵线搭桥予以撮合。
另外对于看中的项目要出大手笔、下重注，而背后的逻辑是高瓴希望企业能够在资本和资源的推动下，迅速帮助企业建立足够宽、足够深的护城河。正如张磊一直奉行的投资理念：高筑墙（挖掘最好的商业模式并拓宽护城河）、广积粮（大手笔投资、积极引进人才）、缓称王（不看重短期盈利而注重价值创造）。
●投资要从行业、公司和管理层三个维度进行思考
行业的维度：从行业的商业模式、竞争格局、发展空间和准入门槛等维度来选择投资的行业。那些具有良好的商业模式和赚钱能力、有一定的市场占有率和稳定的竞争格局、避开夕阳产业、产品处于成长期和稳定期及企业拥有某方面的门槛优势（资源、牌照、技术、品牌等）的行业是项目筛选的第一步。
公司的维度：从公司的内部管理制度和产品的定位入手，判断公司管理体制与业务成长是否相适应，产品是否具有规模效应等。
管理层的维度：一方面看战略上是否清晰、是否聚焦，另一方面看战术上的执行力以及老板的个人能力和魅力。寻找具有伟大格局观的坚定实践者，投资其实就是投人。
●重视基础研究、把握产业变革
坚持持续深入的跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上线下的行业研究，所以高瓴能够深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点，也为超长期的持有奠定了足够的底层逻辑支持和行业前瞻性思考。
●一二级市场联动操作
投资二级市场不仅能够拓展投资范围、增加可投标的，也能够借助投资一级市场时所做的行业和产业研究的相关探索和结论来指导二级市场的布局，毕竟把握住行业的长期发展趋势能够抵消市场的短期波动，实现真正的价值投资，两者可谓相辅相成、相互促进。另外据公开资料显示，高瓴正在申请公募基金牌照，其他个别基金也在结合自己的优势和资源做类似的操作，私募拥抱公募的时代已经到来。
按语：超长期、大手笔的投资策略，高瓴用独特的方式诠释着企业的超长期合伙人的角色，这背后离不开雄厚稳定的资金支持和LP的信任理解，更得益于高瓴对于科技与传统行业、互联网与消费升级的理解和顺势而为。创始人高磊一直强调高瓴是一家投资于变化的机构，主动拥抱变化并深刻理解变化背后的本质和规律让高瓴在一级、二级市场总能找到可以长期持有的机会。尤其在国内外环境如此复杂的今天，投资行业赚快钱的时代已经过去，高瓴坚守的超长期投资理念和操作慢慢凸显出了强劲的内生价值，也赢得了市场周期的严峻考验。在大潮退去的时刻，高瓴的投资表现我们也将拭目以待。
